炖燕窝|2022年了，还有人为燕窝买单吗？( 二 ) 毛利率

CBNData 数据显示，从 2016 年到 2018 年，线上燕窝交易规模的年复合增长率超过 50% 。其中，鲜炖燕窝尤其受消费者青睐。
从燕之屋的产品营收结构中，也可以看到其承受的压力。
其主打产品碗燕的收入占比呈现出下降趋势，从 2018 年的 69.88% 降至 2020 年的 41.94% 。
在这种情况下，鲜炖燕窝自然成为老玩家发力的又一赛道。
招股书显示，燕之屋的鲜炖燕窝产品增长强劲，营收占比从 2018 年的不到 2% ，增长至 2020 年的近 30% 。
燕窝生意有多少泡沫？众所周知，燕窝产品在公众心目中形成的稀缺、高端、营养价值高等印象，是通过大量的明星代言、广告宣传来达成的。因此，高企的营销费用一直是燕窝行业受外界诟病的焦点之一。
招股书显示， 2018 年至 2021 上半年，燕之屋的销售费用分别为 2.34 亿元、3.08 亿元、3.17 亿元、1.69 亿元，在总营收中占比分别为 32.3%、32.4%、24.4%、23.9% 。其中代言费、营销费又占据大头。
与之形成对比的是几乎可以忽略不计的研发费用。
报告期内，公司的研发费用分别为 1304.9 万元、1874.2 万元、1766.4 万元和 955.8 万元，研发费用率分别为 1.8%、2%、1.4% 和 1.4% ，低于行业平均值。
燕之屋作为燕窝老品牌，也曾聘请香港老牌影星刘嘉玲担任品牌代言人，近年林志玲、孙一文和赵丽颖在内的娱乐圈、体育界名人也为燕之屋站台。
而小仙炖更是深谙网红、KOL 营销之道。一方面请国际影星章子怡、演员陈数作为品牌代言人，另一方面在小红书等内容社区大量投放品牌广告，借助博主 \" 种草 \" 带动口碑销售。
然而，产品过于依赖广告营销终归不是长久之计，燕窝本身难以建立起坚固的产品技术壁垒，才是燕之屋这类燕窝公司面临的最大的 \" 雷 \" 。
更何况，燕窝本身的营养价值存疑。中国注册营养师谷传玲表示，燕窝中的必需氨基酸——蛋氨酸（参与蛋白质合成）含量很低，低到几乎检测不出来。这说明燕窝的蛋白质质量较差，根本没法跟肉蛋奶中的蛋白质相比。
加之此前发生的 \" 毒雪燕 \"\" 假燕窝 \" 等食品安全危机问题，燕窝公司想要完全摆脱这些产品污点并非易事。
因此也可以看到，尽管有近 50% 的产品毛利率，但燕之屋的总体净利率却并不高。
2018 年至 2021 年 1-6 月，公司净利润分别为 6330.7 万元、7869.8 万元、1.2 亿元和 6425.5 万元，经营活动产生的现金流净额分别为 9837.1 万元、1.6 亿元、1.3 亿元和 5849.5 万元，净利率则分别仅为 8.75%、8.3%、9.2% 和 8.6% 。
而小仙炖也在 2020 年底被质疑瞒报财务。
彼时北京市朝阳区统计局因 \" 提供不真实的统计资料 \" ，瞒报超三千万元亏损，对小仙炖进行处罚。而小仙炖方面则回应称，营业利润错误系填报人员疏忽，将负值填为正值。如此重大的财务填报失误，引起外界猜测，小仙炖是否真的出现经营亏损。
更早之前，燕之屋的 \" 毒雪燕 \" 事件更是引发了一场品牌危机。 2011 年，有消费者食用燕之屋生产的 \" 特级血燕 \" 后出现发烧、头痛、恶心等症状，经查后发现相关产品中亚硝酸盐严重超标。此次事件直接影响了国内的燕窝进口，直到 2013 年，国内燕窝进口须施行严格的报关制度、检疫标准和溯源码体系，由此燕窝行业才步入规范化轨道。