四次冲击IPO终于成功，“中国最大民营疫苗企业”是否值得期待？ _健康小知识

近日，艾美疫苗股份有限公司在香港交易所首次公开募股。此次发行规模极小，发行价定在每股16.16港元，出售的公司股份占比不到1% ，仅筹集1.57亿港元。若超额配股权未获形式，预计此次全球发售将带给艾美疫苗约7001万港元的所得款项净额。 10月6日上市首日开盘破发，每股报价15港元，截止当日收盘时，每股报价16.66港元，涨幅3.09% ，翌日（10月7日）股价更是狂飙38% ，中午收市时至每股23港元。

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图1艾美疫苗挂牌上市（图源：艾美疫苗官网）
艾美疫苗的上市之路并非一帆风顺。早在2020年12月，艾美疫苗就计划登陆科创板，但考虑到联交所上市与疫苗企业活跃的市场环境更加匹配，艾美疫苗改变了上市计划及程序，在2021年6月终止上市前辅导并转战港交所。然而，不到一个月就被罕见驳回。在等待了港交所规定被“发回”公司若要再次申请必须等待的8周后，艾美疫苗第二次申请上市，但其后申请自动失效。本次是艾美疫苗第四次冲击上市，于2022年4月递交招股书， 9月通过聆讯，高盛、中金公司、中信建投、麦格理为其联席保荐人。
民营之星
根据灼识咨询资料，艾美疫苗是唯一一家在全球范围内拥有全部五种经过验证的人用疫苗平台技术的中国疫苗企业，其拥有的五种平台技术即细菌疫苗平台技术、病毒疫苗平台技术、基因工程疫苗平台技术、联合疫苗平台技术以及mRNA疫苗平台技术。目前艾美疫苗已有8款产品完成商业化，覆盖6种可通过疫苗预防的疾病，此外还有针对13种疾病领域的22款在研疫苗，其中5款处于临床阶段，预计其中至少四款将在2023至2025年推出。在研的mRNA新冠疫苗、13价肺炎球菌多糖结合疫苗已进入Ⅲ期临床。

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图2艾美疫苗的疫苗产品及在研疫苗（图源：艾美疫苗招股书）
艾美疫苗成立于2011年，是“中国最大的全产业链民营疫苗集团” ，也是目前国内持证品种最多的民营疫苗制造商。因其上市之前估值、市场份额及行业影响力就远超很多其他上市的疫苗企业，被业界誉为一种现象级的存在。根据胡润研究院发布的《2021全球独角兽榜》，艾美疫苗凭借300亿人名币的估值位列中国生物医药企业第一名，其后是艾博生物（270亿）、菲鹏生物（195亿）。按2021年的批签发量（不包括新冠疫苗），艾美疫苗是中国第二大疫苗制造企业，市占率达到7.4% ，仅次于国有企业中国医药集团中国生物技术股份有限公司（市占率35.5%）。

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图32021年按批签发量划分的中国十大疫苗制造商（图源：艾美疫苗招股书）
收购之策
虽然产品管线丰富，但于往绩记录期间，艾美疫苗收入的大头由重组乙型肝炎疫苗（汉孙酵母）和人用狂犬病疫苗（Vero细胞）这两款产品带来。按批签发量计， 2021年艾美疫苗是全球及中国最大的乙型肝炎疫苗供货商和中国第二大人用狂犬病疫苗供货商，市场份额占比分别为为45.4%和18.1% 。不过，因为新冠疫情导致疾控中心的采购减少，从2020年开始，狂犬病疫苗的销售收入出现下降，导致了2021年收入及毛利的略微下降。
有意思的是，这两款拳头产品以及现有的另外几款疫苗产品均非出自艾美疫苗的自研，而是来自收购。 2015年12月，艾美疫苗收购艾美诚信生物制药有限公司的全部股权，拿到了重组乙型肝炎疫苗（汉逊酵母）；2016年11月，收购了艾美康淮生物制药（江苏）有限公司的控股权益，获得甲型肝炎灭活疫苗（人二倍体细胞）；2017年11月，收购了艾美卫信生物药业（浙江）有限公司的控股权益，获得肾综合征出血热疫苗、腮腺炎疫苗，并通过艾美卫信间接控制荣安生物80%的股权，获得了人用狂犬病疫苗（Vero细胞）。依靠收购荣安生物、艾美诚信、艾美康淮及艾美卫信的四个持证工厂，艾美疫苗走捷径满足了国家对疫苗生产需要合规持证的要求，设计年产能合计达九千万剂。