“致力于通过深入的尽职调查为上市公司提供差异化的研究见解”，截至目前，灰熊一共发布了5篇做空报告，分别是金融支付公司Intelligent Systems Corporation.(INS)、美国医疗大麻公司Trulieve Cannabis Corp.(OTCQX：TCNNF)、新时代饮料公司New Age Beverages (NBEV)，以及上述两家中概股公司 。
▲灰熊研究做空的5家公司 。
在灰熊做空的过程中，也有上市公司采取反击措施 。
据外媒报道，2020年1月10日，美国医疗大麻公司Trulieve已向灰熊研究提起诉讼，指控其公开散布有关Trulieve的诽谤言论 。该公司称，灰熊研究于2019年12月17日，发布了具有误导性且未经证明的报告 。
做空机构如何赚钱？
用美国经济历史学家约翰.斯蒂尔.戈登的话来说，国际资本市场的博弈，就是赤裸裸的人性和游戏规则的博弈 。做空机构和上市公司也是一对博弈双方，做空机构通过做空上市公司的股价从中获得盈利 。
做空机构多以上市公司财务数据造假、关联交易、估值过高、高管行为等核心作为突破口，制作一份详实的做空报告， 提前向券商借入这家公司股票并且卖出，随后做空机构发布调查报告曝光这家公司的经营问题，从而打压股价股指等，公司股价大跌后低价购入股票还给券商 。
2010年以来，随着赴美上市的中资公司不断增加，专注中概股的做空机构涌现，以浑水（Muddy Water)、香橼（Citron）为代表，做空机构开始频繁做空中概股 。
其中，浑水公司于2010年在美注册成立，创始人为卡森·布洛克 。创始人称浑水的名字源自中国成语“浑水摸鱼”，意喻在美国上市的中国公司大多有各种问题 。自2010年起，由于浑水成功猎杀数家中概股公司，在资本市场名声大噪 。
从官网宣布的资料来看，浑水十分热衷于做空中国公司 。从首战东方纸业开始，浑水连续做空8家中国公司 。截至目前，浑水一共做空了33家公司，其中中概股公司17家 。
▲浑水做空中概股概况 。图片源自36氪 。
在浑水看空报告的影响下，东方纸业空当周股价暴跌50%、绿诺科技（RINO）一个月内被摘牌退市、辉山乳业半小时蒸发300亿市值、分众传媒最后私有化退市，此后，被浑水做空的还有安踏、新东方、好未来等 。
另一家做空巨鳄香橼（Citron）则先后狙击了20多家中国概念股公司，其中多数股价重挫，16家股价跌幅在80%以上，在其攻击下东南融通、中国高速频道等7家中概股摘牌 。香橼自称只对新东方和哈尔滨泰富电气2家公司做空失败 。
后起之秀格劳克斯（Glaucus）16次出手沽空中概股公司，仅4家公司“幸存”，命中率高达75% 。除此之外，其他做空机构也瞄准了中国公司 。
▲做空机构沽空的中概股 。图片源自36氪 。
据不完全统计，2010年至今遭遇做空的中概股已超过110家 。为何中概股成了做空机构眼中的“香饽饽”？
机构投资主管司马慎独（化名）向无冕财经（ID：wumiancaijing）解释：“这要从中概股近年来较快的上市速度来理解，很多独角兽从成立到上市的时间较短，其中一部分是通过不断地补贴等激进手段做大的，迫于资本压力急于上市 。这些公司利用了美股较为宽松的规定上市，但实际上，公司本身盈利能力存疑，可能会出现虚增业绩等情况 。很多美国做空机构和一些投资人正是看到了这些，指出了公司的问题核心 。”
司马慎独还认为，频繁遭遇做空，对公司来说其实是好事，中概股必须重视财务规范和信息披露的问题 。没有问题的公司不怕恶意做空，有问题的公司则会就此一蹶不振，这本身就是市场经济的行为 。
值得注重的是，做空机构在做空时也存在亏空的风险，机构从券商借入股票时，需要支付一定的利息和分成，相称于签订了一个对赌协议： 假设看空失败，则变成了低价借高价还，竹篮打水一场空不说，还需要向券商倒贴 。

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